清晨五點插到73,510：多單結帳後，還有兩關

台北清晨五點，螢幕上的比特幣從 75,744 美元插到 73,510。睡醒再看，九點已回到 75,350，大部分跌幅被收回。價格走了一趟來回，被清算的多單卻回不來；這根針先結掉的是槓桿帳，不是替行情宣布底部。（價格採幣安現貨 09:00 盤面紀錄；跨平台低點見 PANews／CoinGlass 。）

**這根針應從槓桿結構、ETF資金退潮與政策預期反轉一起理解，不能只替它找一則突發新聞。**現有資料支持這條傳導路徑，卻無法辨認第一筆賣單。73,510 把部分仍在付資金費的多單一次結帳，既不是底部訊號，也不足以宣告崩盤開始。

一小時 7.45 億美元：這次被清掉的是多單

PANews於 11/9 台北時間 06:21 引述CoinGlass：過去一小時全市場清算 7.45 億美元，多單 7.15 億、空單 2,962 萬，多單占約 96%。另有約 137,000 名交易者在過去 24 小時遭強制平倉；人數與金額的統計窗口不同，不能說這些人全在同一小時出場。PANews／CoinGlass

清算也不只燒到比特幣：ETH清算 3.43 億美元，BTC為 2.29 億，最大單筆是幣安ETH/USDT的 4,816 萬美元。這些是清算部位金額，不等於交易者損失的保證金，更不是同額資金全部離開加密市場。PANews／CoinGlass

幣安 05:00 那根小時K棒開在 75,744、最低 73,510、收 74,136；07:00 回到 74,851，09:00 報 75,350。這叫收回大部分跌幅，尚未回到起跌價；小時K棒也不能證明低點在第幾分鐘出現。OKX報導低點為 73,500，與幣安略有差異，閱讀支撐價時要保留交易所口徑。（幣安價格採 09:00 盤面紀錄；OKX低點來源：PANews 。）

為什麼是現在：資金費率還是正的

09:00 的幣安 BTCUSDT 永續資金費率仍為每 8 小時 +0.00898%，代表多單付錢給空單。未平倉數量為 95,963 BTC，以同時點 75,350 美元概算，名目部位約 72 億美元。這是合約曝險，並非保證金或必然會被清算的金額。（本段為幣安 09:00 合約盤面紀錄；當晨清算背景：PANews／CoinGlass 。）

正資金費率說明做多仍有持有成本，不能單靠它斷言多頭已極端擁擠；缺少清算前後未平倉量的比較，也不能宣稱槓桿已洗乾淨。但當接盤意願減弱，價格下移觸發強平，強平賣單又壓低價格，原本有限的拋售就可能形成連鎖反應。反彈可以代表強制賣壓暫歇，未必代表新的長線買盤接棒。

誰在撤資：ETF一週失血 12.8 億美元

能確認的持續撤資通道，是美國現貨比特幣ETF。11/2 至 11/6 合計淨流出 12.8 億美元，為 6 月最後一週以來最大。逐日看，11/2 流出 3.99 億、11/3 流出 1.156 億、11/4 流入 7,457 萬，接著 11/5 與 11/6 分別流出 4.30 億及 4.12 億美元。中間的回流沒有扭轉整週方向。CryptoPotato／SoSoValue

截至 11/5，貝萊德IBIT已連 5 個交易日流出，自 10/30 起累計超過 10 億美元；同日收盤，比特幣ETF年初至今也轉為淨流出約 5.10 億美元。這反映ETF持有人縮減曝險，不能寫成貝萊德自行看空，更不能據此認定清晨每筆賣單都是機構下的。Cointelegraph／Farside、SoSoValue

以太幣的資金壓力更持久：ETF連續 6 週淨流出，上週撤出 3.65 億美元；10 月單月流出 16.1 億創紀錄，累計淨流入由 9 月底 139.4 億降至 11/6 的 119.2 億美元。這是承接資金減少的背景，與當晨ETH清算較重的現象可以並讀，卻不能直接證明兩者逐筆對應。CryptoPotato／SoSoValue

因此，「誰在賣」要拆成兩層：前幾個交易日可見ETF持有人撤資，當晨可見合約多單被迫平倉。前者削弱承接，後者放大跌幅；目前沒有足夠資料把這根針全算在散戶或機構頭上。

選後反而跌：法案的時間表開始打折

截至 11/8，民主黨奪回參、眾兩院，至少取得 54 席參議院與逾 253 席眾議院。CoinDesk分析指出，加密貨幣不是本次選舉主軸，但產業在 2027 至 2028 年將面對較不友善的國會。較好的情境是調查聚焦總統本人，法案仍能推進；較差的情境則是聽證與調查占住立法、監理機構的時間。CoinDesk政策分析

這是政策落地速度可能變慢的折價，不是所有法案已被判死刑。當市場原先期待監管明確化帶來資金，新的國會格局就會迫使投資人重估等待成本。把這種預期反轉視為賣壓背景，比宣稱選舉結果直接觸發某分鐘的清算更精準。

風險資產也早已承壓：11/5 那斯達克綜合指數單日跌 5.5%，為 2025 年 4 月以來最大單日跌幅。股市走弱與ETF撤資共同說明，清晨急跌前，資金並沒有站在積極承接的一邊。Cointelegraph

本週先看CPI，下一關是 12 月決策

第一關是 11/10 台北時間 21:30 的 10 月CPI，對應美東 08:30。這份報告不公布整體指數的 12 個月變動，原因是 2025 年 10 月政府關門期間沒有收集價格資料，缺少可直接比較的去年同期基期。沒有官方年增率，不代表沒有通膨壓力。（公布時間：BLS排程 ；缺值原因依BLS相關說明。）

克利夫蘭聯準分行的 10 月CPI即時預測為月增 +0.24%，低於 9 月的 +0.6%；前者是模型預測，不能寫成已公布結果。市場要看的，是正式月增幅與預期之間的差距，而不是因為缺少年增率就跳過這份報告。克利夫蘭聯準分行nowcast

另一個容易混淆的數字是年增約 3.8%：它假設 10 月物價持平，並用 2025 年 9 月與 11 月的平均值替代缺失基期，推得的結果仍高於 9 月 3.7%。這是替代基期的情境估算，既非官方年增率，也不同於前述月增預測。汽油仍保留年增比較，BLS汽油指數截至 9 月年增 38.3%，不能拿單一分項代替整體通膨。（正式發布入口：BLS CPI排程 ；此處替代基期估算不屬該排程頁發布的統計值。）

**第二關是 12/9 的聯準會決策；它不在本週，但本週CPI會先改變市場押注。**10 月非農新增 16.5 萬人，遠高於預期 6.5 萬；9 月由 2.9 萬上修至 6.0 萬，失業率 4.1% 也低於預期 4.2%。非農公布後，CME FedWatch顯示 12 月升息 1 碼機率由 66.9% 升至 76.8%。這是市場定價，不是聯準會承諾。Cointelegraph／CME FedWatch

如果CPI偏熱，強就業與物價壓力可能共同支撐緊縮押注；若月增降溫，升息定價才有重新調整的空間。對比特幣而言，問題不是單看數據好壞，而是承接資金的成本是否繼續往上。政策預期反轉因此同時來自國會與利率，短線反彈無法替兩者作答。

三條線怎麼看：低點、天花板與下行情境

• **73,500：**OKX的當日低點，幣安則是 73,510。這是觀察回測時承接是否出現的區域，不是看到價格碰到就自動買進的指令。PANews
• **77,533：**約為 50 週簡單均線。價格落在下方後，原本的地板成了上方待突破的天花板；仍需看能否收復、站穩，不能把均線當成固定不動的牆。Cointelegraph／Keith Alan
• **69,000：**分析師在 50 週趨勢支撐失守背景下提出的下行情境。它用來衡量風險，不是已確定的目的地；當前反彈也不能單獨排除這個情境。Cointelegraph／Keith Alan

台灣讀者的實務清單：價格回來，保證金不會復原

按美元兌新台幣 32.847 概算，73,510 美元約新台幣 241.5 萬元，75,350 約 247.5 萬元。這只是將美元報價換成熟悉的金額，實際台幣成本還有換匯價差與交易費；BTC/USDT報價換算也採美元近似口徑。（匯率與價格採 09:00 盤面紀錄；跨平台行情參考：CoinDesk比特幣報價 。）

• **先看深度，再決定委託方式。**清晨遇到買賣盤變薄與連環清算，市價單可能成交在遠離螢幕報價的位置。預先限定可接受價格，比在急跌時追著送單更能控制滑價；限價單也要接受可能不成交的結果。現有資料不足以宣稱清晨必然是全天流動性最薄的時段。
• **現貨與合約分開算。**未借貸現貨承受價格波動，合約還承受標記價格、維持保證金與強平門檻。逐倉看該部位的緩衝，全倉則連同其他持倉一起檢查。行情反彈，不會讓已被強平的部位自動恢復。
• **把進場節奏交給條件。**在升息押注偏高、ETF仍撤資時，若已有配置計畫，可把預算分批並保留事件後調整空間，避免一次滿倉。分批不保證獲利，它只是讓判斷出錯時，還有資金與時間修正。

價格可以收回跌幅，被清算的部位沒有下一根K棒。